Sin piso
El Banco Central perdió en lo que va del año más del 10% de las reservas
El
viernes cerraron en 38.850 millones de dólares; en tres semanas de mayo
se redujeron más de 600 millones; el cepo cambiario aceleró el proceso
Las reservas bajo administración del Banco Central
(BCRA) cayeron 10,25% en lo que va del año. A fines de 2012 estaban en
43.300 millones de dólares, mientras que el viernes pasado, según las
cifras preliminares que difundió la entidad, quedaron en 38.850
millones, al retroceder otros 100 millones ese día.
Si se sigue la contabilidad anual, las reservas caen sin pausa desde 2011
(un año antes, el Gobierno había forzado la salida de Martín Redrado de
la presidencia del BCRA y su reemplazo por Mercedes Marcó del Pont). El
último día hábil de 2010 estaban arriba de los 52.000 millones, un día
después de haber alcanzado el récord de US$ 52.585 millones. De allí en
adelante, todo fue cuesta abajo, un proceso acelerado por el cepo
cambiario: había 46.400 millones al final de 2011 y 43.300 millones al
terminar 2012.
En la contabilidad mensual, las reservas no muestran un
saldo a favor desde octubre pasado, cuando crecieron 264 millones. En
lo que va de mayo cayeron más de 600 millones, cifra que se eleva a 4450
millones desde el comienzo de este año.
Los expertos (aun algunos cercanos al Gobierno) toman
este dato como un síntoma de las dificultades que enfrenta la marcha de
la economía. De hecho, la acumulación de reservas, como un seguro
anticrisis y una herramienta para mantener el tipo de cambio en niveles
competitivos, era uno de los pilares del "modelo", junto con los
llamados superávits gemelos. Hoy el fisco está en déficit y apenas
sobrevive el superávit comercial, gracias al cierre de importaciones.
Lo que llama la atención es que el 52,7% de la caída de
las reservas se registró desde mediados de marzo en adelante, es decir,
en lo que va del período estacional más alto de liquidaciones de
dólares comerciales (los producidos por las exportaciones) por la
llegada de la soja a los puertos de embarque.
La baja persiste, "aun en el marco de los mejores
términos de intercambio comercial de la historia para el país, y pese a
que la demanda de dólares se halla reprimida con el cepo", consignó un
informe de la consultora Empiria, al analizar las causas que dieron
lugar al proyecto oficial de blanqueo "con premio" (no se paga nada por
entrar y se puede llegar a tener un premio de hasta 4% de interés anual
en dólares si se elige el bono).
"El volumen de liquidaciones de la cosecha está en
niveles máximos de los últimos años tanto por precio como por cantidad.
En abril, los industriales de oleaginosas y los exportadores de cereales
vendieron más de US$ 3045,7 millones, el valor más alto desde mayo de
2011", reseño Delphos Invesment, en su tradicional informe semanal para
inversores, lo que refuta la teoría oficial de que los productores están
reteniendo granos con fines especulativos. Pese a ello, si se toman los
últimos 45 días (desde comienzos de abril hasta el 10 de este mes,
último día con datos oficiales consolidados), se observa que el BCRA
sólo logró comprar US$ 666 millones en sus intervenciones en el mercado
de cambios, cuando en igual período de 2012 se había alzado con poco más
de 2000 millones.
"Están en nivel récord", dijo Mercedes Marcó del Pont,
presidenta en comisión del BCRA, para refutar críticas de la oposición
durante un plenario de comisiones que analizaba el proyecto de blanqueo
de divisas. Es una afirmación, cuando menos, cuestionable. La tenencia
del BCRA cayó en algo más de 6700 millones desde que Cristina Kirchner
es Presidenta (asumió con US$ 45.566 millones). Si para comparar se toma
el día en que Marcó del Pont tomó las riendas del BCRA, el dato es más
desolador: se perdieron US$ 9280 millones.
La receta a la que la conducción del BCRA más empeño le
puso en las últimas semanas fue perseguir a los que no dudan en cruzar
la frontera o aprovechan cualquier viaje al exterior para extraer
dólares de los cajeros automáticos, billetes que aquí, de manera legal,
se les niega. Envió miles de misivas intimidatorias, algunas
justificadas porque la picardía fue ejecutada por ejecutivos de bancos
"y por sumas elevadas", dicen en el BCRA. Pero la gran mayoría de esas
cartas fueron dirigidas a quienes realizaron retiros por montos medios.
En su diagnóstico, aparentemente, son los "responsables" de esta
situación.
Lo irónico es que las propias cifras oficiales
desmienten ese supuesto. Por caso, una de las causas de la baja de
reservas es el retiro de depósitos bancarios en moneda extranjera. Esa
tendencia, que se disparó con la instauración del cepo, nunca se detuvo.
La novedad en lo que va de 2013 es que el stock de este tipo de
colocaciones cayó en unos 1550 millones, pero mientras los ahorristas
sacaron unos US$ 680 millones, el sector público retiró unos US$ 870
millones, que no estarían relacionados con pagos de deuda pública, ya
que éstos el Tesoro los hace desde hace varios años directamente con
reservas que toma del BCRA y que es, precisamente, otra de las causas de
la pérdida ese activo.
Otro tanto ocurre con el aumento de las importaciones y
la consecuente caída del saldo comercial. En ello tiene papel
preponderante el déficit energético. "Sumado a una tenue liberalización
de las importaciones de los primeros meses, generó un salto en el nivel
de importaciones del 4,9% anual en el primer trimestre de este año. El
resultado fue una caída de alrededor de US$ 1658,9 millones en el saldo
del intercambio comercial, que, obviamente, minó las posibilidades del
BCRA de rearmar sus posiciones en dólares", reseña Delphos. Y ese
descalabro es consecuencia directa del final del autoabastecimiento que
la política energética del kirchnerismo precipitó tras diez años de
desmanejo.
Impericia
A esto se agregaría alguna cuota de impericia técnica.
Los analistas estiman que cerca del 10% de la pérdida de reservas
obedece al retroceso que muestra el precio del oro en el mercado mundial
en 2013, tras largos años de sostenida suba. Ocurre que el 8% de las
reservas están constituidas en tenencias de ese metal y la actual
conducción del BCRA discontinuó la política de coberturas para evitar
quedar a merced de esta volatilidad. "Nosotros comprábamos opciones para
amortiguar las fluctuaciones del metal en el mercado y así proteger las
tenencias y su valuación en las reservas internacionales. Si el precio
del oro trepaba por encima de un determinado valor, el BCRA le pagaba a
quien le ofrecía la cobertura, pero si cedía de un piso prefijado,
entonces es la contraparte la que compensa esa pérdida", recuerda el ex
gerente general de esa entidad Hernán Lacunza.
A esto se suma el aumento en los gastos del turismo
emisivo y la caída en los ingresos del turismo receptivo, lo que generó
un déficit de US$ 254,9 millones en los últimos 12 meses, luego de
varios años de saldo positivo. La apuesta oficial para revertir esta
tendencia pasa por el blanqueo y por la renegociación de un swap
(acuerdo de intercambio) de reservas con China. Pero los analistas
descreen de la efectividad de estas medidas, en tanto no se ataquen las
razones básicas. "Al persistente atraso del tipo de cambio, se suma una
brecha entre el oficial y el paralelo que desalienta el ingreso neto de
capitales. Pocos están dispuestos a traer dólares al país si los tienen
que liquidar a 5 pesos, cuando el mercado paralelo indica que valen 9. Y
en lo comercial eso genera incentivos al contrabando", advirtió el
consultor Federico Muñoz.
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